[로이슈 심준보 기자]
IBK투자증권은 효성중공업(298040, 전일 종가 2만4800원)이 3분기 실적 부진에 세무조사 과세등으로 추징금까지 겹쳤으나 4분기는 계절적 성수기 및 기저효과로 중공업 부문의 외형·수익성 개선이 기대된다고 27일 분석했다. 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 5만7000원에서 3만6000원으로 하향했다.

IBK투자증권에 따르면 효성중공업의 3분기 실적은 매출액 7,713억원(전년 동기 대비 -5.1% ), 영업이익 204억원(전년 동기 대비 -36.1%), 영업이익률 2.6%(전년 동기 대비 -1.3%p)를 기록해 영업이익 컨센서스를 44% 하회했다.

중공업(전력/기전 등) 부문 매출액은 3,195억원(전년 동기 대비 -28.5%), 영업이익은 -118억원(적자 지속)을 기록했다. 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가와 한전의 적자 누적에 따른 발주 감소 등의 영향이 지속되었다.

건설 부문 매출액은 4,518억원(전년 동기 대비 +23.5%), 영업이익은 322억원(전년 동기 대비 –18.9%)을 기록했다. 매출액은 증가했으나 전년동기 이익률 높던 대형 건설현장 준공으로 베이스가 높아 역기저효과가 발생했다.

순이익은 -516억원 적자 전환을 기록했는데 이는 효성 분할 전 세무조사 과세 금액중 동사 해당 금액 등의 반영으로 법인세 비용 432억원이 부과되었기 때문이라고 IBK투자증권은 설명했다.

IBK투자증권 이상헌 연구원은 “4분기는 계절적 성수기, 기저효과 등으로 외형과 수익성 개선이 기대된다”라며 “전년 동기 중공업 부문에서 이전가격/반덤핑 관세 등 500억원의 비용처리가 있었기 때문”이라고 전했다.

이상헌 연구원은 “내년에는 외형은 정체되겠지만 수익성 개선이 기대된다”라며 “중공업 부문에서 고객사의 노후 설비 교체 수요에 따른 수주 회복이 기대되고, ESS부문도 일정부분 회복될것으로 기대되면서 흑자전환이 가능할 것으로 전망된다”라고 말했다. 이어 “건설부문은 안정적인 수익을 창출하고 있지만 외형 감소 전망에 비례해 수익성도 다소 낮아질 것으로 전망한다”라고 덧붙였다.

이 연구원은 목표주가로 3만6000원을 제시하며 “목표주가는 2020년 예상 BPS 대비 전년도 PBR 평균에 10% 할인한 0.34배를 적용했다”라고 설명했다. 이어 “효성그룹에서 분할 이후 중공업부문 실적이 고객사의 발주 감소로 기대에 못미치는 상황에서 추징금까지 부담하면서 주가가 PBR 0.25배로 과매도되어 있는 상황”이라며 “중공업 부문 실적 개선 여부를 확인해가며 주가 회복을 시도할 것으로 전망한다”라고 분석을 마쳤다.

심준보 로이슈(lawissue) 기자 sjb@rawissue.co.kr